作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公(gōng)布(bù)了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出厂价格(gé)同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，今年初(chū)以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底回升(shēng)、消费(fèi)需求逐步(bù)回暖，物价水平有(yǒu)望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能(néng)源后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量上市，带动(dòng)价格(gé)分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以及国内油价(jià)下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期(qī)高基(jī)数(shù)的影响(xiǎng)，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原油价格(gé)波动带动国内油煤加工、化学原料(liào)及(jí)制品相关行业(yè)价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不(bù)及预期(qī)影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采(cǎi)选相关行业价格结(jié)束自(zì)去年底以(yǐ)来(lái)的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持(chí)续(xù)释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转负仅(jǐn)一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为，应当理(lǐ)性看(kàn)待物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，去年下(xià)半年核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的(de)历(lì)史低位(wèi)，但(dàn)今(jīn)年(nián)初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步(bù)缓解(jiě)；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常(cháng)波动区(qū)间(jiān)，也指向当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)仍在(zài)温(wēn)和(hé)修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高(gāo)，高基数或对今年(nián)后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走(zǒu)势(shì)。而(ér)随着下半年生猪需求的(de)回升，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收储工作的(de)开(kāi)展，生猪价(jià)格(gé)有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年(nián)物(wù)价水平有望逐步回归至(zhì)正(zhèng)常(cháng)水平、整体(tǐ)将(jiāng)保持(chí)温和上涨态(tài)势，通缩和(hé)通胀均(jūn)不(bù)构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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